宏觀形勢到底是好是壞?
從十年左右中周期角度看,當(dāng)前我國經(jīng)濟正在處于新一輪周期復(fù)蘇期的開端。從三年左右短周期角度看,國內(nèi)經(jīng)濟一季度達到階段性峰值后,由于經(jīng)濟內(nèi)生增長動力乏力、宏觀調(diào)控和外部經(jīng)濟復(fù)蘇可能放緩,下半年經(jīng)濟將處于短周期的下降階段,復(fù)蘇期經(jīng)濟可能出現(xiàn)反復(fù),面臨著過快下行的風(fēng)險。
就“三駕馬車”而言,節(jié)奏已經(jīng)明顯放緩的政府投資和政策密集調(diào)控下下半年可能快速下降的房地產(chǎn)開發(fā)投資,將使投資增速回落趨勢更加明顯。考慮到去年大量的新開工項目今年進入密集施工期和年底中央投資可能適度加大,投資增速更可能是一種緩慢回落走勢。正是從這個角度講,下半年經(jīng)濟會減少,甚至可能出現(xiàn)階段性的快速下滑,但是二次探底的可能性不大。另一方面,三季度美國企業(yè)再庫存可能結(jié)束、歐洲主權(quán)債務(wù)危機以及去年同期基數(shù)不斷走高,都將使下半年出口增速大幅下降。而消費可望保持穩(wěn)中有升態(tài)勢。三駕馬車對GDP的拉動將更趨平衡、協(xié)調(diào)。
復(fù)雜的經(jīng)濟形勢決定了下半年宏觀政策的“兩難”處境,及其跟隨經(jīng)濟形勢亦步亦趨、突出靈活性的特征。筆者認(rèn)為,現(xiàn)在宏觀面出現(xiàn)更大力度緊縮政策的可能性毫無疑問已大幅降低,現(xiàn)有緊縮政策執(zhí)行力度可能會局部、適度松動,但是政策基調(diào)大幅轉(zhuǎn)向的可能性不大。政策松動主要可能表現(xiàn)在,下半年信貸較上半年略顯寬松,公開市場凈回籠資金力度和存款準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率也可能會減小。財政政策將更加堅定刺激政策最后完全退出的角色;如果經(jīng)濟超預(yù)期下行,今年晚些時候中央投資力度可能會有所加大。
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